Обеспеченные долговые обязательства (CDO)

в прошлых видео мы с вами рассмотрели ситуацию когда 1000 заёмщиков решили взять ипотечный кредит по миллиону долларов каждый и в сумме понадобился миллиард долларов эти деньги они получили от так называемой компании специального назначения вернее сначала они получили их у местного ипотечного брокера затем брокер продал эти кредиты инвестиционному банку тот в свою очередь создал вот такую компанию специального назначения выпустил на рынок ее акции ипотечные ценные бумаги и таким образом привлёк деньги инвесторов в конечном итоге кредиты были выданы на деньги инвесторов на деньги покупатель и ипотечных ценных бумаг почему это ценная бумага представьте что вы купили акцию за тысячу долларов получайте свои 10 процентов годовых но в какой-то момент ипотечный рынок показался вам не достаточно стабильным и вы решили выйти из него если вы просто напрямую предоставили кому-то кредит вы не можете просто взять и разорвать договор вам придется его кому-то перепродать нас ипотечные ценные бумаги вы всегда можете выйти на рынок ценных бумаг и найти для нее покупателя возможно у вас я купят дороже тысячи долларов а может и дешевле но в любом случае ваша ценная бумага обладает и ликвидностью ликвидность ценные бумаги означает что ее легко можно перепродать точно так же как я могу продать акции например компанией обеим или microsoft но как мы уже говорили в прошлом видео покупая такую ценную бумагу вы должны проанализировать рынок и оценить действительно ли вы получите свои 10 процентов кто-то может выплатить кредит досрочно кто-то может оказаться злостным неплательщиком и так далее и в действительности не так много в мире людей которые обладают в необходимыми знаниями и умениями для подобных расчетов и могут очень точно все взвесить и оценить рынок причем даже их модели могут оказаться неточными и есть много других инвесторов например вот такой инвестор он считает покупку ипотечных ценных бумаг рискованно идеей поэтому он готов получать меньший процент при условии малых рисков возможны рискованные вложения запрещены ему законом например если это пенсионный фонд или взаимный фонд и уровень риска для него строго ограничен но есть и другие инвесторы скажем для вот этого инвестора такие вложения кажется слишком скучными ему не интересно получать 9 10 процентов он хочет заработать гораздо больше но при такой схеме он больше не заработает и тогда компания специального назначения делает еще один шаг к усложнению схемы и предоставляется так называемый производный финансовый инструмент или дериватив это значит что компания берется некий базовый актив и перераспределяет его например на активы с разными рисками получается производный актив давайте рассмотрим как можно взять этот же самый актив и тот же самый набор ипотечных кредитов и удовлетворить потребности всех инвесторов как можно удовлетворить и осторожного инвестора который готов дать деньги под меньший процент но с меньшими рисками и азартного инвестора который готов рисковать ради возможности заработать больше в этой ситуации у нас есть те же заемщики которые взяли ипотечные кредиты на миллиард долларов их 1000 человек все тоже самое и есть вся та же компания специального назначения но теперь оно не делится поровну на миллион акций сначала разделяется на три транша транш это можно сказать доля активы и эти три транша мы назовем акционерный мезонинные и старший в индустрии инвестиций часто встречаются именно такие названия если вдруг по какой-то причине компания начнет терять активы первыми свои деньги получат держатели старшего транша это транш с наименьшими рисками мезонины транш это следующий уровень риска средний держатели мезонин нова транша рискуют чуть больше но при этом и получают чуть больше чем держатели старшего транша держатели акционерного транша в случае проблем теряют деньги первыми если заёмщики перестают платить по своим кредитам все потери восполняются за счет акционерного транша благодаря этому мезонинные старший транш и оказываются более защищенными теперь мы разбили нужный на миллиард долларов на три транша 400 миллионов мы получили за счет старшего транша 300 миллионов за счет мезонин нова и еще 300 за счет акционерного 400 миллионов старшего транша получены за счет продажей 400 тысяч старших обеспеченных долговых обязательств по одной тысяче долларов каждая таких долговых обязательств было выпущено четыреста тысяч стоимость каждого из них одна тысяча долларов за счет этого компания специального назначения получила 400 миллионов долларов и предположим держатели этих обязательств получат шесть процентов от вложений 6 процентов это не так и много но зато они почти ничем не рискуют они потеряют свои деньги только в том случае если совокупная ценность выданных ипотечных кредитов упадет ниже отметки в 400 миллионов долларов возможно я посвящу отдельный ролик более подробным расчетом но сейчас я расскажу лишь основной принцип мы рассчитываем что каждая компания будет получать по 100 миллионов долларов это платежи заемщика в по их кредитам 6 процентов будут сразу выплачены держателям старшего транша 6 процентов от 400 миллионов это 24 миллиона держатели старшего транша получат в совокупности 24 миллиона аналогично мы выпускаем 300000 акций по одной тысяче каждая мезонин им траншем и скажем мы обещаем им семь процентов то есть чуть больше чем старшему траншу в действительности величина процента в диктуется рынком но для простоты сейчас представим что в этих двух траншей процент фиксированной семь процентов от 300 тысяч миллионов в совокупности держателям мезонин нова транша достанется 21 миллион долларов каждый год из 100 миллионов долларов прибыль в 24 миллиона получают держатели старшего транша 21 миллион держатели мезонин нова транша а все оставшиеся получают держатели акционерного транша таким образом при условии что все кредиты выплачиваются во время держатели акционерного транша получат 55 миллионов на свои 300 миллионов это 18 целых три десятых процента и вы скажете это же огромная сумма почему тогда все не вкладываются в акционерный транш давайте рассмотрим сценарий с прошлого видеоролика представьте что 20 процентов заёмщиков не могут больше выплачивать свой кредит и отдают компании глючит своих домов из них мы можем вернуть столько 50 процентов выданных им денег скажем их дома стояли 1 миллион долларов но сейчас мы можем продать каждый всего за 500 тысяч и тогда вместо 100 миллионов в год компания получает всего 90 миллионов в год держатели первых двух траншей защищены от рисков старший транш получит свои 24 миллиона мезонин эй транш получит свой 21 миллион а вот держатели акционерного транша получат всего 45 миллионов долларов их процент уменьшился но по-прежнему остался выше среднего но представьте что ситуация на рынке стало еще хуже люди стали массово расторгать ипотечные договоры и возвращать дома и теперь вместо 90 миллионов компания стала получать всего 50 миллионов долларов теперь держатели старшего транша по-прежнему получат 24 миллиона держатели мезонин нова транши по-прежнему получат 21 миллион держателем акционерного транша достанется всего 5 миллионов долларов 5 миллионов от 300 миллионов это меньше двух процентов они готовы были рисковать и ради большей прибыли если бы все платили исправно они так и получали бы больше 18 процентов но если ситуация на ипотечном рынке ухудшилось и доходы компании упали вдвое акционерный транш берет весь удар на себя их процент падает почти до нуля в то время как остальные продолжают стабильно получать свои проценты если рынок продолжит падать тогда пострадает и мезонин ней транш а за ним и старший вот так устроены обеспеченные долговые обязательства в нашем случае это долговые обязательства обеспеченные ипотечными кредитами подобным образом можно разбивать долговые обязательства обеспеченные любыми другими активами например корпоративными кредитами дебиторской задолженностью и так далее но чаще всего долговые обязательства обеспечиваются ипотечными кредитами возможно это в первую очередь и привело к проблемам у хоть фондов в отдельном видео я расскажу как именно и почему многие хедж-фонды погорели на ипотечных долговых обязательствах спасибо что подписывайтесь на наш канал нам очень важно знать ваше мнение если у вас возникают вопросы касательно данного видеоролика то не стесняйтесь задавать их в комментариях мы с удовольствием на них ответим