Спасение от банкротства 11. Почему CDO (обеспеченные долговые обязательства) могут ничего не стоить

правительство сша уверяла всех в том что 700 миллиардов долларов выделенные на спасение банков по плану полсона это не просто выброшенные на ветер деньги это покупка активов которые когда-нибудь возможно принесут прибыль но многие в этом сомневались поскольку стоимость этих ценных бумаг было явно ниже той суммы которую собиралась заплатить государства и кое-кто даже высказывал мнение что истинная цена обеспеченных долговых обязательств равнялась нулю но в новостях нам говорили что обеспеченные долговые обязательства не могут стоить ноль долларов они обеспечены залогами взятыми в ипотеку домами именно поэтому они так и называются обеспеченные и в этом видео я вам постараюсь наглядно объяснить почему стоимость по крайней мере части обеспеченных долговых обязательств может быть в ничтожно мала или даже вовсе равняться нулю рассмотрим простой пример допустим у нас 10 домов я хочу создать очень скромную ипотечную ценную бумагу и так я выдаю 10 ипотечных кредитов и пусть размер каждого кредита составляет 1 миллион долларов суммарный размер выданных кредитов 10 умножить на 1 миллион долларов и каждый из тех кто мой выдал кредит купил дом стоимостью 1 миллион долларов далее я создаю так называемую компанию специального назначения для выпуске обеспеченных долговых обязательств составим балансовый отчет моей компании какие у меня есть активы я выдал 10 кредитов по одному миллиону долларов значит мои активы на 10 миллионов долларов выданных кредитов эти кредиты обеспечены домами под которые их взяли то есть купленные дома выступают в качестве залога возврата за чей счет существует эта компания специального назначения за счет людей покупающих мои обеспеченные долговые обязательства обеспеченные долговые обязательства это по сути кредиты взятые мною инвесторов для выдачи ипотечных кредитов населению если бы я выпустил обычные ипотечные ценные бумаги то разделил бы всю эту сумму скажем на тысячу и выпустил 1000 акций каждая акция стоила бы одну тысячную долю от общей суммы выданных мной ипотечных кредитов это было бы обычно ипотечная ценная бумага а выпуская обеспеченные долговые обязательства тельства я делю эту сумму на несколько частей на три транша сначала я обращаюсь к инвесторам и беру в долг скажем 5 миллионов долларов этот транш называется старшим если по какой-то причине не смогу вернуть выданы ипотечные кредиты то эти люди пострадают в последнюю очередь за это я выплачиваю им самый низкий процент пусть например каждый ипотечный кредит выдан 0 под восемь процентов годовых и тогда я выплачиваю держателям старшего транша пять процентов годовых почему они соглашаются на низкую ставку потому что любые проблемы с возвратами ипотечных кредитов в первую очередь ударят по держателям двух остальных траншей в нашем случае это самый безопасный способ вложения дальше я занимаю еще четыре миллиона долларов под 6 процентов годовых это так называемый мезонин ный транш и наконец беру в долг ещё один миллион долларов у людей готовых идти на максимальный риск у держателей младшего транша если у кого-то из заемщиков возникнут проблемы с выплатой кредитов то все мои проблемы ложатся на плечи держателей этого самого младшего транша мы даже можем примерно рассчитать процент то есть сколько они будут зарабатывать пока ипотечные кредиты стабильно выплачиваются итак мы получаем ипотечных кредитов 800 тысяч долларов в год держатели старшего транша получат 5 миллионов умножить на 5 процентов это 250 тысяч долларов держателями за не нова транша получают от меня ежегодно 4 миллиона умножить на 6 процентов это 240 тысяч и у меня остается еще 310 тысяч то есть теоретически я могу отдать держателя младшего транша все эти 310000 таким образом они могут от меня получить до 31 процента годовых иногда этот транш называют акционерным его доходность максимальная но как только ипотечные кредиты перестают выплачиваться они же страдают первыми чтобы рассчитать риски используются сложные компьютерные модели учитывающий безработицу процент невозвратных кредитов процент досрочно погашенных кредитов и так далее но давайте рассмотрим очень сильно упрощенную схему будем считать что через год в половину ипотечных кредитов погасили досрочно например эти люди переезжают продают дом или заработали деньги и решили побыстрее погасить кредит причин может быть много теперь давайте посмотрим как будет выглядеть мой балансовый отчет через год за этот год половина заемщиков вернули кредиты у меня теперь есть пять миллионов долларов наличностью запишем их в активы этой компании нет собственного капитала у нас активы равны обязательства потому что эта компания специального назначения и и единственное назначение реструктурировать ценные бумаги у нее нет цели вести какой-то другой бизнес заниматься другими операциями приносящими прибыль и хотя собственный капитал может быть у банка который создал эту компанию но так или иначе пятеро из десяти заемщиков вернули кредит пусть и раньше времени тем не менее на этой сделке мы не погорели заемщик вернул взятые деньги и даже заплатил процент за один год но представьте что остальные пятеро взяли кредит которые мне по силам и не смогли его выплатить но нам кажется что в этом случае мы тоже не теряем деньги ведь мы же одолжили им деньги под залог купленных домов это обеспеченные долговые обязательства они обеспечены недвижимостью но тут выясняется что на рынке жилья проблемы неплательщики массово возвращают дома рынок недвижимости падает и нам удается продать оставленный в залог дома всего лишь за 60 процентов от их первоначальной стоимости 60 процентов от 5 миллионов то есть общей суммы не оплаченных или невозвратных кредитов это 3 миллиона и как же выглядят наши активы год спустя у нас есть пять миллионов долларов от тех кто полностью расплатился по кредиту и 3 миллиона вырученные за дома неплательщиков мы сумели продать их всего за 60 процентов от первоначальной стоимости рынок кредитования и и рынок недвижимости падают и дома особенно на юге флориды и рядом с лас-вегасом теряют в цене и какая теперь картина компанию специального назначения нужно закрывать ипотечных кредитов больше нет мы не получаем доход в виде процентов с них и не можем выплачивать проценты держателям обеспеченных долговых обязательств поэтому мы закрываем ее и возвращаем по возможности деньги нашим вкладчикам держатели старшего транша первыми получают назад свои деньги а не вложились пацаны низкий процент в обмен на наименьший риск значит держатели этого транша полностью вернут все свои вложенные 5 миллионов долларов они получили пять процентов годовых и вернули вложение пока обеспеченные долговые обязательства кажутся надежной инвестицией но что произойдет с мезонином траншем на сумму 4 миллиона у его держатели уже не все так радужно они вложили в мою компанию специального назначения 4 миллиона долларов но после того как мы расплатились пятью миллионами с держателями старшего транша у нас осталось всего три миллиона а значит держателями за не нова транша получат всего три миллиона долларов на каждые четыре вложенных доллара они вернули всего три то есть по 75 процентов на каждый вложенный доллар что произойдет самым младшим акционерным траншем его держателя считали себя гениями инвестиций они вложили деньги аж по 31 процент годовых очень часто банк оставлял акционерный транш себе поскольку многие вкладчики вроде пенсионных фондов из зарубежных суверенных фондов по уставу имеют право покупать только максимально надежные бумаги и как следствие младший транш оставался на балансе самих инвестиционных банков это и есть тот самый токсичный актив о котором мы говорили в нескольких предыдущих видеороликах и держателям этого транша мы не можем заплатить совсем ничего держателям старшего транша мы вернули 5 миллионов держателями за немного транша пострадали но все-таки тоже вернули три четверти вложений держатели младшего транша не получают ничего и тут встает вопрос какой именно транша ставил себя на балансе инвестиционный банк если старший то он не пострадал правда в таком случае странно почему он низкая на него покупателей если средний тогда актив потерял всего четверть стоимости что неприятно но вполне приемлемо в условиях риска падающего рынка а если инвестиционный банк оставил себе младший транш как этому моменту ценные бумаги из младшего транша уже не стоит ни цента спасибо что подписывайтесь на наш канал нам очень важно знать ваше мнение если у вас возникают вопросы касательно данного видеоролика то не стесняйтесь задавать их в комментариях мы с удовольствием на них ответим