Спасение от банкротства 4. Оценка по текущей стоимости и по рыночной стоимости

в прошлых видео роликах мы рассматривали балансовый отчет гипотетического банка у него есть некие активы и в первую очередь нас будут интересовать вот эти и обеспеченные долговые обязательства на 4 миллиарда долларов согласно данному отчету в нашего банка общая сумма активов составляет 26 миллиардов долларов а общая сумма обязательств 23 миллиарда если вычесть 23 из 26 получится 3 миллиарда долларов это балансовая стоимость компании если в балансовом отчете все суммы указаны верно то данная компания стоит в три миллиарда долларов именно эту сумму делят между собой акционеры это их акционерный капитал если компания выпустила 500 миллионов акций каждая акция будет стоить шесть долларов и в прошлом видео мы рассматривали случай когда акции торгуются на бирже например по 12 долларов за штуку как вы помните сделка на бирже на вторичном рынке это как правило сделка между двумя сторонними лицами которые никак не связаны с самой компанией только часть сделок с покупкой и продажи акции затрагивают саму компанию именно поэтому цена акции важно но большая часть сделок по покупке или продаже акций заключается между лицами не имеющими компании никакого отношения например между мной и вами у меня есть брокер вы trade вас есть брокер в charles schwab мы продали друг другу акции и на этот момент мы с вами устанавливаем цену сделки которые нас обоих устраивает итак если на рынке акции торгуются по 12 долларов за штуку значит в этот конкретный момент рынок оценивает стоимость компании в шесть миллиардов долларов это значит что люди продающие и покупающие акции по такой цене считают что собственный капитал компании составляет не 3 миллиарда а шесть миллиардов например у компании в активах есть узнаваемый бренд корпоративный аналог харизмы и приятного внешнего вида который очень сложно выразить в деньгах или возможно какой-то из активов стоит больше чем указано в отчете например со времени публикации отчета какой-то актив подорожал или банк просто недооценил его реальную стоимость но может быть и обратная ситуация когда рыночная цена акции ниже балансовой стоимости на акцию как раз такая ситуация чаще встречалось во время финансового кризиса в сша 2007 2008 годов мы рассматривали случай когда акции торгуются на бирже по 3 доллара за штуку и если 3 доллара за акцию умножить на пол миллиарда акций получится рыночная капитализация равна я полутора миллиардам давайте подпишем рыночная капитализация что такой сделкой хочет сказать рынок точнее человек который продает или покупают акции по такой цене он смотрится на балансовые отчеты рассуждают так в отчете указано что активы минус обязательства у вас равняется трем миллиардам но я в этом сомневаюсь мне кажется что активы минус обязательства вас равняется полутора миллиардам и мы не можем точно узнать почему он так считает возможно этого человека насторожило то что у банка меньше активов или больше обязательств но представьте что мы все же научились читать мысли и узнали что этого человека смущает вот эта строчка он не уверен что этот актив можно оценить в 4 миллиарда ему кажется что он стоит скорее два с половиной миллиарда раз этот актив стоит два с половиной миллиарда значит общая сумма активов оценивается уже в двадцать четыре с половиной миллиарда долларов давайте повторю акции нашего банка торгуются на рынке по 3 доллара за штуку это значит что рынок оценивает наш собственный капитал в полтора миллиарда и в нашем случае покупателя или продавца смущают обеспеченные дал вы и обязательства но его взгляд этот актив можно оценить только в два с половиной миллиарда то есть на полтора миллиарда меньше а если этот актив стоит два с половиной миллиарда то суммарная стоимость активов будет равняться 24 с половиной миллиардам долларов минус 23 миллиарда обязательств и останется рыночная капитализация полтора миллиарда долларов и тут возникает интересный вопрос как биржевые игроки и сами банки оценивают стоимость своих активов в частности вот этих обеспеченных долговых обязательств есть несколько способов это сделать в соответствии с разными подходами экономической философии можно написать здесь сумму потраченную на актив например когда ты когда ипотечный рынок рос обеспеченные долговые обязательства казались надежным и прибыльным вложением банк заплатил за них 4 миллиарда долларов после этого он внес эту сумму в балансовый отчет и больше ее не пересматривал и тогда у трейдеров есть полное право сомневаться в ее правильности и актуальности тем более если они знают что ипотечный рынок падает этот актив как мы помним самый рискованный транш обеспеченных долговых обязательств и даже при небольшом проценте невозврата кредитов весь этот транш может полностью обесценится если вы финансовый директор или генеральный директор банка вас есть стимул не указывать в этой строке реальную стоимость этого актива поскольку вам хочется поддержать рыночную цену акций например у вас в этом банке есть опционы и нам необходимо чтобы цена не падала и так это один из способов оценки актива есть еще как минимум два подхода к оценке один из них называется оценка на основе модели чтобы оценить стоимость моего актива я обращаюсь к математической модели например я могу нанять все лучших докторов наук в стране каких-нибудь ученых некоторые из них могут реально создавать ракеты и отправлять людей в космос и я попрошу их создать для меня сложную компьютерную модель с определенными начальными условиями и допущениями и их алгоритм поработав выдаст мне оценку моего актива эти ученые скажем смоделируют по текущему состоянию рынка как поведут себя заемщики как процент займов окажутся невозвратным и так далее и пусть например это супер умная модель оценила этот актив в три миллиарда долларов это значит что компания обязана исправить свой балансовый отчет сделать частично и списание актива вы наверное слышали такой термин когда банки частично списывают актив это значит что они считали что он стоит 4 миллиарда скажем именно эту сумму банк за него заплатил затем они перезапустили свою модель и модель выдал результат что в текущих условиях при текущих исходных данных этот актив стоит всего 3 миллиарда и банк списывает 1 миллиард из четырех миллиардов вычисленных моделью когда-то давно до 3 миллиардов вычисленных моделью сейчас и это сразу должно показаться вам подозрительным теоретически есть вероятность что никакого злого умысла банка не было но в любом случае процедура это не прозрачная я как покупатель акции не знаю насколько сложную модель построили те самые доктора наук и не знаю сколько было этих докторов и насколько умными они были но нельзя исключать вариант при котором банк мог подогнать результат под нужно ему число изменив удобным образом начальные условия для модели поскольку рынок все равно не знает какие условия и допущения использовались для расчетов но в нашем случаи даже три миллиарда ближе к реальности чем указанные в отчете 4 миллиарда я сделаю отдельное видео посвященная вопросу зачем банки делают списание зачем они делают модели которые строят все более пессимистические прогнозы одно из объяснений может быть такое банк может пытаться выиграть время возможно модель изначально оценила этот актив в 0 если этот актив стоит ноль значит суммарные активы банка составляют всего 22 миллиарда долларов раз обязательств у них на 23 миллиарда долларов значит у этого банка отрицательный собственный капитал то есть он неплатежеспособен пора запускать процедуру банкротства но банк этого делать не хочет никто не желает брать ответственность за закрытие компании поэтому вместо того чтобы сразу признать актив нулевым они оценивают его чуть дешевле в нашем случае в три миллиарда вместо четырех затем выходят на рынок и пытаются привлечь дополнительные инвестиции и так это называется оценка актива по модели в самом понятии нет ничего сложного модель может быть достаточно сложной но я задаю и начальные данные и в знаю сколько стоит актив однако начальные данные не всегда могут быть достоверными еще один способ оценки актива по рыночной стоимости так можно оценить активы которые в данный момент торгуются на рынке представьте что вот эти обеспеченные долговые обязательства и сейчас они торгуются на каком-нибудь рынке тогда их можно оценить по рыночной цене скажем у меня есть миллиард обеспеченных долговых обязательств и рыночная цена каждого из них составляет полтора доллара а значит рыночная стоимость всего актива равна полутора миллиардам долларов таким образом если вы оцениваете этот актив по рыночной стоимости вы должны оценить его в полтора миллиарда долларов и два с половиной миллиарда списать и тут встает хороший вопрос почему все так не делают я могу ответить почему банки избегают рыночные оценки активов если у банка есть в наличии плохой актив который никто не хочет покупать то его нет и на рынке продажи и покупки таких активов единичные совершаются вынуждена с большими скидками и тогда банки могут заявить что рыночная цена не отражает реальное положение дел те немногие сделки с этими ценными бумагами были совершены в отчаянии не по настоящее рыночной цене значит полтора миллиарда долларов это неадекватная цена для имеющихся у меня обеспеченных долговых обязательств головы банков начинают утверждать что в таком случае нельзя оценивать актив по рыночной стоимости даже если до этого эти же люди 30 лет доверяли рынку и называли его двигателем капитализма каждый из них мог зарабатывать 20 миллионов в год называя себя капиталистам а получаемую сумму платой за взятые на себя риски и те же самые люди в такой ситуации призываются не верите рыночной цене поскольку рынок ошибается в отличие от их модели и нанятых докторов наук так или иначе вот так активы оцениваются рынком в следующем видео мы продолжим разбираться в ньюансах и причинах банковского кризиса спасибо что подписывайтесь на наш канал нам очень важно знать ваше мнение если у вас возникают вопросы касательно данного видеоролика то не стесняйтесь задавать их в комментариях мы с удовольствием на них ответим