If you're seeing this message, it means we're having trouble loading external resources on our website.

Если вы используете веб-фильтр, пожалуйста, убедитесь, что домены *.kastatic.org и *.kasandbox.org разблокированы.

Основное содержание
Текущее время:0:00Общая продолжительность:9:56

Транскрипция к видео

Еще раз добрый день. Прежде чем мы продолжим анализировать то, почему некоторые инвесторы с таким энтузиазмом вкладывались в ценные бумаги, обеспеченные закладными, в сущности, одалживая деньги всем тем, кто покупал постоянно дорожающие дома, мне кажется, нам следует взять на вооружение немного теории. Так что сейчас мы познакомимся с кривой доходности. Наверняка, вы про нее слышали. Об этом много говорили в СМИ. Надеюсь, через 5—10 минут вы будете знать многое о данном понятии. Чаще всего, говоря о кривой доходности, подразумевают кривую доходности казначейских ценных бумаг. Казначейские ценные бумаги подразделяются на векселя, среднесрочные облигации и долгосрочные облигации. Векселя, среднесрочные облигации и долгосрочные облигации. Это займы федерального правительства. Полагают, что они свободны от риска. Считается, что если правительству понадобятся наличные, оно может просто-напросто повысить наши налоги и выплатить свои долги. В номинальном долларовом выражении, ценные бумаги казначейства безопасны настолько, насколько это вообще возможно для займов. Чаще всего, говоря о кривой доходности, подразумевают безрисковую кривую доходности. Она строится по государственным ценным бумагам. Давайте определимся, что есть что. В чем различие между векселями и облигациями казначейства? Это все кредитные обязательства государства. Но они имеют разные сроки. К примеру, если я даю государству взаймы 1000 долларов на шесть месяцев, это будет вексель. Я даю государству 1000 долларов — оно дает мне казначейский вексель. Вексель — это, в сущности, долговая расписка, гласящая, что я дал вам деньги, и вы через шесть месяцев обязуетесь вернуть мне всю сумму с процентами. Соответственно, если срок три месяца — это трехмесячный вексель. Среднесрочные облигации — это кредит сроком от года до 10 лет. Теперь, давайте нарисуем график кривой доходности. От нуля до одного года, хотя на самом деле не бывает векселей на ноль лет. Самый короткий срок — 1 месяц. Получится примерно эта точка на графике. Итак, от месяца до года — это векселя. Я просто даю определение. Затем срок от года до 10 лет — это будут облигации. По-моему, годовой срок — это уже облигация. До одного года — это вексель. Хотя, я могу ошибаться. Поправьте меня, пожалуйста, если что. В общем, это вопрос определений. Если срок от одного года до 10 — это среднесрочные облигации. А все, что больше 10 лет, будет уже долгосрочными облигациями. Нужно было разобраться в этих терминах. Теперь давайте поговорим о кривой доходности. Давайте немного поразмышляем — если я одалживаю кому-то деньги, в одном случае — на месяц, а в другом — на год, то в каком случае я рискую больше? Ясно, что если я одалживаю деньги на месяц, пожалуй, ничего особенного не случится. Следовательно, мой процент будет меньше. Не просто меньшее количество долларов, разумеется, но и сама по себе процентная ставка за один месяц. Это немаловажный момент. Если я говорю, что моя ставка — 6% в месяц, это не значит, что через месяц мне заплатят 6% от всей суммы. Это значит, что если я одалживаю кому-то деньги на месяц, мне их возвращают, и затем ту же сумму я одалживаю, например, тому же самому человеку, или кому-то еще, на один месяц, продолжая делать это в течение года, то в конце концов получу 6%. Эти 6%, вне зависимости от срока платежа, один ли это месяц, год, пять лет, 15 лет. В данном случае процентная ставка означает процент, который мы получим, в среднем, за год. Средняя процентная ставка за год. Давайте вернемся к моему вопросу. Если я одалживаю кому-то, пусть даже государству, деньги на месяц, риск очень невелик. За месяц, в сравнении с годом, может случиться не так уж много. За год может увеличиться инфляция, доллар может обрушиться, я могу найти лучший вариант вложений, мне могут срочно понадобиться деньги, тогда как вполне могу поручиться, что они мне не понадобятся на месяц. Так что, когда деньги даются в долг на короткое время, берется меньший процент, чем за более длительный срок. Теперь нарисуем кривую доходности и проверим, так ли это. Вот эти данные я взял с сайта казначейства. По ссылке: www.treasury.gov. Это кривая доходности. Итак, на 14-е марта опубликованы самые последние данные. По ним мы и начертим график. Смотрите, если мы одалживаем государству деньги на месяц, то получим 1,2%. Помните, если, допустим взять 1000 долларов, то эти 1,2% мы через месяц не получим. Если процесс будет продолжаться год, то средняя годовая ставка окажется 1,2%. А за три месяца мы получим еще меньше. За шесть месяцев — несколько больше. Далее мы видим тенденцию, которую я ожидал — чем дольше срок, на который мы одалживаем деньги государству, тем больше в итоге получаем. Довольно странно, правда, что процентная ставка за три месяца меньше, чем за один. Впоследствии я планирую презентацию, в которой объясню, почему доход за более продолжительный срок может оказаться меньше. Это обратная кривая доходности. Ладно, давайте нарисуем график и посмотрим, на что он похож. Вы видели, откуда я взял данные. Итак, за месяц мы получаем 1,2%. Это один месяц. Точка будет здесь. За три месяца мы получим то же самое. За шесть месяцев — 1,32%. Примерно в этой точке. За год — 1,37%. Где-то здесь. Пять лет — и будет 2,37%. За десять лет… Кстати, это не все возможные сроки. Для простоты картины я взял только некоторые. За 10 лет — 3,44. Вот эта точка. И за 20 лет — 4,3%. Вот так. Затем, за 30 лет, ставка достигает 4,35%. Итак, текущая кривая доходности выглядит примерно так. Надеюсь, теперь вы поняли, что такое кривая доходности. Глядя на этот простой график, инвестор может оценить, в общем, какой примерно процент он получит, одалживая государству деньги. Учитывая, что риск практически отсутствует, какова будет процентная ставка, в зависимости от срока, на который я одалживаю государству деньги? Ответ на этот вопрос дает кривая доходности. Как правило, она представляет собой возрастающую кривую. Потому что, как я уже говорил, при кредитовании на более длительный срок, риск возрастает. За длительный срок может случиться что угодно. Вам могут понадобиться деньги. Темпы инфляции могут вырасти, может обесцениться доллар. В общем, многое может произойти за длительный срок. И следующий вопрос — что влияет на кривую доходности? Смотрите, правительству бывает нужно занять денег. Оно как бы заявляет: «Мы хотим занять у вас миллиард-другой долларов, потому что не можем контролировать свои расходы. И взамен мы дадим вам векселя сроком на один месяц.» Вот эта точка на графике. Они хотят получить миллиард долларов. И устраивают аукцион. На него собираются инвесторы со всего мира, если считают, что это безопасное вложение сроком на месяц, и тогда спрос определяет ставку. Если многие хотят купить эти векселя сроком на один месяц, то ставка будет ниже. Это ясно? Почему это так? Если многие хотят что-то купить, то спрос превышает предложение. Процентная ставка в этом случае будет меньше. И наоборот, если, по какой-то причине, никто не хочет хранить сбережения в долларах, скажем, все опасаются, что в США может случиться дефолт, и люди не готовы вкладывать деньги в ценные бумаги казначейства, тогда, по результатам торгов, правительство вынуждено будет повысить ставки, чтобы получить свой заём. Так что результат торгов будет вот здесь. Таким же образом проводится аукцион при продаже других ценных бумаг, каков бы ни был срок, на который вы предоставляете государству заем. Мы видим здесь месяц, три, шесть, один год, два года, три, и так далее. После окончания этого аукциона вы отдаете правительству деньги в обмен на долговую расписку, которая называется вексель. Затем вы можете кому-нибудь его продать. Это определяет ставки в краткосрочной перспективе. Итак, правительство проводит аукцион. И после аукциона, где спрос был высок, люди начинают делать странные вещи. Допустим, вы пытаетесь продать этот вексель на публичных торгах, ожидая более высокой доходности. Знаю, это может быть немножко сложно. Меня всегда сбивает с толку необходимость прерываться. Надеюсь, вы все же поняли, что такое кривая доходности. И что такое векселя казначейства, и среднесрочные и долгосрочные облигации казначейства. Надеюсь, вам стало понятнее, почему кривая доходности имеет подобную форму. До встречи в следующей серии. Subtitles by the Amara.org community