Основное содержание
Текущее время:0:00Общая продолжительность:13:55

Транскрипция к видео

Думаю, мы достаточно узнали о коротких продажах, чтобы оценить то, какое влияние они оказывают на финансовые рынки. Здесь я нарисовал гипотетическую биржевую диаграмму компании. Здесь время. А это цена компании. И, допустим, что это пример вселенной, где нет коротких продавцов. Здесь многие покупают акции, а вот здесь некоторые, возможно, были сбиты с толку и стали продавать. А еще больше людей – покупать. То есть спрос немного выше предложения, поэтому цена растет. И это, как правило, фактор роста волатильности. Что произойдет в случае коротких продаж? Рассмотрим два сценария: продавец на понижение, который получает прибыль, и другой, который теряет деньги. Итак, вот продавец, получающий прибыль. Что он сделает, если биржевой график будет таким? Очевидно, что они не видят графика за пределами того дня, когда совершается сделка, но для получения прибыли они должны сыграть на понижение в моменты локального пика. И им придется покрыть свои короткие позиции в локальном минимуме. Хороший продавец на понижение… или даже идеальный, может провести короткую продажу вот здесь… сделаю другим цветом, чтобы было видно, где он действует… короткая продажа здесь, а покрытие вот здесь. И он получит вот столько денег на этом участке. Затем он немного подождет, пока акция снова не подорожает, по его мнению. Он проведет короткую продажу здесь, а затем покрытие вот здесь. Может, это несколько… очевидно, но вряд ли кто-либо может так хорошо предсказывать взлеты и падения. Допустим, они провели отличный анализ, выяснили психологию рынка и тому подобные вещи. И продолжают это делать. Они могут провести короткую продажу здесь, а покрытие вот здесь. Как это влияет на акции? Зеленая линия – это пример, где нет продавцов на понижение. Если вдруг мы добавим короткие продажи, на рынок приходят эти люди, которые знают, как получить прибыль от коротких продаж. Он проводит короткую продажу вот здесь. Что означает короткая продажа? Мы занимаем акцию и продаем ее. Он создает дополнительное предложение по акции, верно? Вот в этой точке с помощью короткой продажи он снижает цену в этой точке. Начертим график. Если группа продавцов на понижение действует в этом интервале, то пиковое значение снижается, и здесь будет повышенная концентрация продавцов. Цена будет ниже. С другой стороны, эти продавцы должны покрыть позиции вот здесь. Они собираются покрыть свои позиции, в нижней точке будет повышенная концентрация покупателей, покрывающих короткие позиции, то есть мы покупаем акции, чтобы их вернуть, так как до этого мы их заняли. Здесь будет повышенная концентрация покупателей. А в этой точке, опять же, будет повышенная концентрация продавцов, и цена будет ниже. Здесь будет повышенная концентрация покупателей, так как продавцам нужно покрытие, поэтому цена будет выше. И так далее. Нижняя линия – это продавец, получающий прибыль на фондовом рынке в результате игры на понижение акции в самых высоких точках и покрытия акции в низших, что снижает волатильность акции. И это хорошо для всех. Это хорошо для руководства компании, для существующих акционеров компании. И, конечно, это хорошо для коротких продавцов, так как они получают прибыль. И, по сути, для всех, кто получает прибыль на фондовом рынке, снижение волатильности будет положительным. Владельцы акций… думаю, можно называть их трейдерами, так как они покупают и продают, получая прибыль в результате покупки здесь и продажи вот здесь. Постоянный трейдер не очень отличается от короткого продавца, он просто дает приказ о покупке или о продаже. Но любой, кто получает прибыль, покупает в самых низких точках и продает в самых высоких точках. И все, кто это делает, содействуют снижению волатильности акции. Даже если вы сторонник долгосрочной стратегии «купить и держать», вы скорее будете просто держать акцию, вы скорее будете последователем вот этой стратегии, чем держателем акции, который делает вот это. Есть много игроков… можно называть их трейдерами, так как они постоянно покупают и продают… которые не делают так. Может, у них множество коротких позиций в низшей точке, что приводит к еще большему снижению цены акции. Когда акции начинают расти, они пугаются и покупают их, что что приводит к еще большему росту цены акции. Волатильность акции увеличивается. Но они будут наказаны и потеряют деньги. Игроки, которые продают в низких точках, а затем покупают в высоких, увеличивая тем самым волатильность, терпят неудачу. Они каждый день теряют деньги. Нет необходимости придумывать им наказание. Они просто плохие трейдеры или инвесторы. И останутся без гроша. Никто из успешных трейдеров не манипулирует рынком и не распространяет дезинформацию. Любой, кто получает прибыль от акции, и верно манипулирует ей в коротких или в длинных позициях, по сути, укрепляет акции. Они снижают волатильность цен. Еще один момент, который стоит рассмотреть. Все хорошо, они снижают волатильность, и с этой точки зрения короткие продажи не так уж плохи для меня и для рынка в целом. Но, с другой стороны, как насчет всех рыночных стимулов? У кого есть стимул к позитивному восприятию акций? И у кого есть стимул к подозрениям, к тщательной проверке? Думаю, наибольшее влияние на акции, в зависимости от кредитоспособности и этики, оказывает руководство компании, верно? Руководство компании - это люди, которые управляют компанией и лучше всех осведомлены о ее финансовых результатах. Обычно это акционеры компании или те, кто получает компенсацию в зависимости от успехов акции. Они имеют все стимулы для позитивного отношения. Мы встретили много примеров, рассматривая инвестиционные банки «Энрон» (Enron) или «Эксэнчур» (Accenture), как они скрывают правду, если дела идут плохо. Они определенно оценивают акции очень позитивно. Поговорим о других игроках, о тех, кто оказывает влияние на финансовые рынки. Крупнейший из них – финансовая пресса. Я запишу это здесь, чтобы можно было обсудить, являются ли это фактором, раскручивающим акции, или они более тщательно изучают ситуацию. Важный вопрос, о котором стоит задуматься в разговоре о финансовой прессе и в следующий раз, когда вы будете смотреть «Си-Эн-Би-Си» (CNBC) - как они зарабатывают деньги? Они зарабатывают на изучении ошибок компаний? Они зарабатывают, помогая заработать вам? Нет, они получают прибыль от размещения рекламы. Напрашивается следующий вопрос: чью рекламу они размещают? Они рекламируют швабры? Может быть, велосипеды? Нет, они размещают рекламу компаний, оказывающих финансовые услуги. Тех, кто хочет управлять вашими активами: биржевых маклеров, фондов и других участников рынка. Это очень важно. Возможно, вы не знаете, что хеджинговые фонды не могут размещать рекламу, поэтому они не являются клиентами финансовой прессы. Заказчиками финансовой рекламы являются финансовые менеджеры, специалисты по финансовому планированию и тому подобные. Брокеры, инвестиционные фонды. Все они получают прибыль при росте фондовых рынков. Очевидно, что менеджеры фондов обычно имеют только длинные позиции, то есть рассчитывают только на рост. Вы можете сказать, что биржевой брокер может посоветовать открыть длинную или короткую позицию, раз они следят за количеством совершаемых вами сделок. Но все больше и больше людей вкладывают деньги в растущие фондовые рынки. За последний год наблюдался уход игроков с рынка. Возможно, количество сделок просто не увеличивается, но общий результат таков: люди выводят средства с рынков. Когда они выводят деньги с рынков, брокеры заключают меньше сделок и управляют меньшим количеством денег. Это справедливо и для фондовых менеджеров. И есть еще один дополнительный эффект: когда рынки падают и люди уже не в таком восторге от фондового рынка, они перестают смотреть CNBC и CNNfn. Даже эти несколько рекламных роликов швабр, велосипедов и машин потеряют часть зрителей. Итак, финансовая пресса, на мой взгляд, однозначно вот в этом лагере. Поговорим об аналитиках-продавцах. Наверняка вы слышали термины «сторона покупки» и «сторона продажи». Аналитики-продавцы – это аналитики, которые работают в крупных брокерских домах и инвестиционных банках, публикующих отчеты, которые мы видим в рейтингах покупки IBM и других компаний. Их называют аналитиками-продавцами потому, что они работают на людей, желающих продать. Можно заметить их предложения ценных бумаг и финансовых услуг самим компаниям или потенциальным покупателям компаний. Или они продают свои брокерские услуги, то есть стремятся к тому, чтобы люди заключали сделки. Очевидно, что они имеют стимул поддерживать рынок, ведь обычно их клиенты из руководства компаний нацелены на очень позитивное отношение к акциям. Вы можете сказать, есть и другие люди, которые занимаются изучением этих категорий. Например, государство. Но, если задуматься, государство поощряет рост фондового рынка. Когда накопительные пенсионные счета растут, экономика укрепляется, и государству не нужно особо беспокоиться о других видах социальных льгот, о безработице и аналогичных категориях. Если вы хотите глубже оценить деятельность государства, можно сказать, что оно в какой-то степени очень похоже на руководство фирм и финансовых компаний. В какой-то степени они имеют значительное влияние через лобби… А еще можно добавить банки. Они имеют значительное влияние на процесс лоббирования и имеют доступ в правительство. Государство стимулирует законотворчество, поэтому они тоже в положительно настроенном лагере. И, наконец, есть рейтинговые агентства. Рейтинговые агентства, в основном, работают с ситуациями задолженности. Мы еще поговорим об этом. Если вы изучаете компанию с точки зрения задолженности и отмечаете, что дела у компании не очень хороши, раз задолженность не будет погашена, это приводит к краху ее акций. Но нужно понимать, что рейтинговым агентствам платят в том числе и банки, то есть рейтинговые агентства тоже имеют стимул к сокрытию информации, при развитии негативных сценариев. Все игроки на рынке финансовых услуг или в мире финансов, о которых мы говорили, выигрывают, когда акции продолжают расти. Даже если они растут больше, чем должны на самом деле, даже если все знают, что стоимость несколько завышена, или что данная группа руководителей не внушает доверия, или что они скрыли какую-то информацию. Никто из них не имеет стимула к раскрытию данных. Продавцы на понижение – единственные, кто это делает. Несмотря на сложности, временные потери и денежный стимул, они тщательно изучают действия руководства, проверяют отчетность и собирают все кусочки вместе, приходя к выводу, что цифры, которые распространяет руководство, не сходятся. И что из-за некоторых X, Y и Z стоимость компании завышена. Получается, они на стороне общества, так как это не позволяют руководству быть чересчур оптимистичным. Не хочу, чтобы это прозвучало так, как будто я вовсю защищаю продавцов на понижение. Некоторые из них не заслуживают доверия: они распространяют дезинформацию и манипулируют рынком. Это общее манипулирование рынком, или распространение слухов. Это однозначно плохо, и, если это можно доказать, то должно быть наказание и штрафы за такие действия. Но мой опыт работы на открытых рынках, подтверждает, что сложно выбрать между левой стороной диаграммы, вот этой, и вот этой, чтобы выяснить, кто распространяет дезинформацию, когда она была распространена. Зачастую в этом больше виновато управление временем, чем продавцы на понижение, которые редко распространяют негативную информацию, которая оказалась бы абсолютно неверной. Хотя такие примеры есть, и те продавцы на понижение, думаю, уже понесли наказание. Не хочу отвлекаться. Это видео получилось очень длинным. Но, думаю, было приятно и полезно обсудить, так ли уж плохи короткие продажи, даже с точки зрения «длинного» инвестора. Subtitles by the Amara.org community