If you're seeing this message, it means we're having trouble loading external resources on our website.

Если вы используете веб-фильтр, пожалуйста, убедитесь, что домены *.kastatic.org и *.kasandbox.org разблокированы.

Основное содержание
Текущее время:0:00Общая продолжительность:14:07

Транскрипция к видео

В предыдущих сериях мы убедились, что учитывая только рыночную капитализацию, можно запутаться, если речь идет о компаниях со значительным долгом или использованием заемных средств. Например, если это капитал компании, а это долг. Это — акционерный капитал. Допустим, есть некоторое количество наличности. Эти деньги не обязательно участвуют в деловых операциях. Отмечу их здесь. Итак, это наличные средства. Какая-то наличность необходима, но часто не делается никаких различий. Все рассматривается просто как финансовые активы. Но для нас важно различать стоимость предприятия и рыночную стоимость акционерного капитала или стоимость долга. Давайте все это запишем. Вот это — стоимость компании или предприятия. Это долг. Вот он. А это — акционерный капитал. В общем-то, это все — специальная терминология. Не переживайте, если пока кажется немного запутанным. Стоимость предприятия — это просто цена самой компании. Это как бы задействованные активы, включая финансовые обязательства. Например, если вы захотите пойти и купить пиццерию, сколько вам придется заплатить за нее? Это то, что нужно вычислить, когда говорится о стоимости предприятия. В предыдущих сериях мы узнали, как ее рассчитать, но повторение — мать учения. Это довольно-таки неочевидные расчеты, особенно поначалу, так что лучше повторить все еще раз. Во-первых, как мы рассчитываем рыночную стоимость акционерного капитала? Учетную стоимость рассчитать довольно просто. Можно посмотреть балансовый отчет компании, там все написано. Эту цифру называет бухгалтерия в качестве стоимости акционерного капитала. Но рыночная стоимость рассчитывается исходя из того, сколько готовы предложить за акции на рынке. Эта стоимость или рыночная капитализация равна — цена одной акции умножить на количество акций на рынке. Это рыночная стоимость акционерного капитала. Исходя из диаграммы, ясно, что стоимость предприятия плюс наличные средства или оборотные активы, или ликвидные инвестиции, как вам больше нравится. Стоимость предприятия плюс денежная наличность равно стоимости долга плюс рыночная капитализация. Поскольку мы, когда узнаём цену, хотим уметь рассчитать, какова рыночная стоимость данной компании. Какова стоимость предприятия? Итак, долг плюс — вместо акционерного капитала лучше взять рыночную капитализацию, так как это одно и то же. Рыночная капитализация — это рыночная стоимость акционерного капитала. Теперь ясно, что это такое. Из балансового отчета предприятия мы можем узнать долг и наличные средства. Вычтем наличность с обеих сторон и получим, что стоимость предприятия равна — капитализация плюс долг минус наличность. Капитализация плюс долг минус наличность. Мы просто перенесли наличность в другую часть выражения. Например, на бирже за одну акцию дают, скажем, 10 долларов. И, допустим, у нас миллион акций на рынке. А стоимость долга составляет 50 миллионов долларов. Долг: 50 миллионов. Наличных денежных средств еще 5 миллионов. Какова стоимость предприятия? Во-первых, рассчитаем рыночную капитализацию. Умножим стоимость одной акции — 10 — на количество акций. Рыночная капитализация составит 10 миллионов. Прибавим долг. То есть, плюс 50 миллионов. Это довольно неочевидный момент, когда при вычислении стоимости предприятия нужно прибавлять долг. На самом деле, если кто-то хочет приобрести предприятие у акционеров, без долгов, ему придется заплатить акционерам весь объем долга и полную рыночную стоимость. Так что нужно будет выплатить долг и акционерный капитал. Наличность нам возместят. Можно будет вернуть часть вложенных денег. Так что нужно выплатить долг, заплатить акционерам, а наличные средства вам впоследствии возвращаются. Так что стоимость предприятия получается 60 миллионов минус 5 — 55 миллионов долларов. Все логично. Это было повторение по теме «Стоимость компании». Но после того, как мы рассчитали стоимость предприятия, как разобраться, адекватна ли эта оценка? Нужно сравнить рыночную капитализацию с прибылью. Отношение цены к прибыли в расчете на одну акцию. То есть цену за акцию делим на прибыль на одну акцию. Это отношение соответствует рыночной капитализации, деленной на чистый доход предприятия. Если умножить числитель и знаменатель на количество акций, получим рыночную капитализацию и доход. Это EPS. P/E — это цена акции, деленная на прибыль на одну акцию. Это один способ оценки. Можно сравнить две компании. Но что если у них разная структура капитала? С чем сравнивать стоимость предприятия? Мы рассмотрели сравнение капитализации и прибыли. А с чем сравнить стоимость предприятия? В прошлой серии мы договорились, что если мы оцениваем предприятие, нужно оценивать не что иное, как получаемую им прибыль. Нужно оценить, какую прибыль приносит капитал компании. В первой серии по теме «Отчет о доходах» мы узнали… Давайте сделаем балансовый отчет. Итак, выручка. Допустим, она равна 100. Стоимость реализованной продукции будет, скажем, минус 50. Вот еще одно условное обозначение. Оно было предложено в одном из комментариев. Это наиболее распространенный способ записи среди бухгалтеров и финансистов. Вместо того, чтобы писать отрицательное число, значение просто записывается в скобках. Это означает отрицательное число. Минус 50. Тогда валовая прибыль равна 50. А затем мы сделаем кое-что интересное. Скажем, стоимость реализованной продукции не включает износ и амортизацию. Смотрите прошлые серии, если вас смущает терминология. Конечно, прирост стоимости и амортизация происходят на корпоративном уровне. Добавим раздел административно-хозяйственные расходы. Но это не включает износ и амортизацию. Пусть эти расходы составили 10. Но допустим, есть также некий износ и амортизация. Это D и A. В прошлых сериях мы выделили данные показатели. Но часто этого не делается. Во многих отчетах о доходах не выделяют износ и амортизацию. И приходится смотреть отчет о движении денежных средств, чтобы это выяснить. Это мы рассмотрим в следующем видео. Но давайте считать, что мы их выделили. Иногда это делается. Допустим, это равно 5. Скажем, цифры будут в тысячах. Тогда у нас остается текущая прибыль. В данном случае, это 50 минус 15, то есть 35. Следующий раздел. Есть процент по кредитам, а еще прибыль от неосновной деятельности, непрямое долевое участие и так далее. Давайте распишем. Процент. Допустим, это 5 тысяч, если нас это интересует. Затем доход до уплаты налогов. Не будем учитывать доход от неосновной деятельности. Допустим, эта наличность не приносит никакого дохода. Так что доход до уплаты налогов равен 30 тысячам. Почти все место на доске занято. Затем идут налоги. Скажем, это 1/3. Налог равен 10 тысячам. И у нас остается чистая прибыль. 30 минус 10 — это 20 тысяч. Давайте подумаем, какие пункты отчета зависят исключительно от этого показателя? Что касается процента, он зависит от суммы долга. Налоги, в конечном счете, тоже зависят от долга. Ведь чем больше выплачивается по кредиту, тем больше можно списать. В общем, всё это зависит от структуры капитала. Далее, можно сказать, что стоимость предприятия формирует текущую прибыль. Так что я предложил бы следующую оценку, хотя она довольно нетрадиционна. Это соотношение используется достаточно редко. Я считаю, что хороший способ оценки — это отношение стоимости компании к текущей прибыли. Что в большинстве случаев является обратной величиной показателю рентабельности активов. Есть довольно много определений этого показателя. Но, в сущности, это то, сколько на каждый доллар прибыли от продаж вы платите за предприятие. Думаю, это неплохой способ оценки. Но более привычный метод, который используется чаще — это отношение стоимости предприятия к EBITDA: объему прибыли до всех выплат. Если вы решите устроиться финансовым аналитиком, то нередко придется иметь дело с подобными расчетами и уметь давать объективные и грамотные оценки. И чтобы давать такие оценки, нужно, для начала, разобраться с тем, что такое EBITDA. Это прибыль до вычета налогов, процентов, износа и амортизации. Давайте посмотрим на наш отчет. Итак, это прибыль до уплаты процентов, налогов и расходов на износ и амортизацию. В общем, без учета всего этого. Давайте сравним этот показатель с уже нам известным. Итак, прибыль до уплаты процентов, налогов и расходов. И EBIT. Это прибыль до выплаты процентов и налогов. EBIT — это прибыль. Прибавляем налоги и проценты. И получаем текущую прибыль. Повторюсь, но различие между текущей прибылью и прибылью до вычета налогов и процентов может включать доход от неосновной деятельности, который мы здесь не учли. Но если бы от этой наличности мы получали какую-то прибыль, не связанную с основной деятельностью, она бы входила в EBIT. Но не в текущую прибыль. Впрочем, эти два показателя достаточно близки, если говорить, к примеру, о нефинансовых предприятиях. Итак, это EBIT. А для того, чтобы получить EBITDA, нужно просто прибавить расходы на амортизацию. Так что EBITDA считаем отсюда. Итак, прибыль до выплаты налогов и процентов — это 35 тысяч. Прибавим это и получим 40 тысяч. В нашем случае, прибыль до уплаты процентов, налогов и расходов равна 40 тысяч. Вопрос в том, зачем нужен этот показатель? Почему бы не руководствоваться текущей прибылью? Но проблема в том, что есть износ и амортизация — это тоже расходы, которые не обязательно войдут в данный отчетный период. Вот эти износ и амортизация, например. Я 20 лет назад купил что-то за 100 долларов или 100 тысяч долларов. И каждый год эта вещь обесценивается на 1/20. Но деньги я потратил 20 лет назад. Так что износ и амортизация за этот период не показывают полную сумму расходов. Это не все потраченные деньги. В следующих сериях мы узнаем, как рассчитывать сумму расходов за данный период. Итак, амортизационные отчисления входят в неденежные расходы. Так что, когда мы вычисляем EBITDA, прибавляем налоги, проценты по кредитам, а также износ и амортизацию. По существу, нас интересует, сколько денежных средств дает предприятие? Большинству интересна именно эта характеристика, потому что это основной показатель прибыльности компании. Может ли компания выплачивать проценты по кредитам, налоги, сколько она может вложить в дело? Можно также посмотреть на отношение стоимости предприятия и EBITDA, то есть за каждый доллар выручки, сколько дает предприятие. Допустим, я ничего не планирую вкладывать в дело или в новое оборудование. Если считать просто выручку, то сколько мы платим за предприятие? Эмпирическим методом выведено и мы потом это проверим… По-моему, я давно превысил временной лимит, но считается, что для стабильного, не развивающегося и не разваливающегося предприятия хороший показатель — это 5 объемов EBITDA. Но большее значение имеет сравнение с показателями других предприятий этой отрасли. Так что все эти соотношения лучше рассматривать как показатели относительной стоимости. В будущем мы посмотрим, как анализировать текущую стоимость или строить модель оценки дивидендов, или что-то подобное, чтобы вы могли рассчитать абсолютную стоимость. Но когда мы решаем, например, что-нибудь купить, подразумевается, что ничего другого мы уже не купим. Или если вы что-то продаете, то также подразумевается, что вы не продаете ничего другого. Так что относительная стоимость начинает иметь большее значение. Надеюсь, вам все это пригодится. Subtitles by the Amara.org community