If you're seeing this message, it means we're having trouble loading external resources on our website.

Если вы используете веб-фильтр, пожалуйста, убедитесь, что домены *.kastatic.org и *.kasandbox.org разблокированы.

Основное содержание
Текущее время:0:00Общая продолжительность:10:17

Транскрипция к видео

Итак, есть разные способы определения рентабельности активов. Вот этот встречается в учебниках, или, скажем, на уроках экономики: чистую прибыль разделить на активы. Википедия предлагает из суммы прибыли и процентов вычесть налоговую экономию на процентах. Обратите внимание, нигде не прибавляются налоги. То есть, налоги учитываются, но ничего не говорится о снижении налогов по процентам. Ладно, об этом позже. Здесь налог вычитается, а в этом — не забывают и о процентах. А вот формулы другого типа. Одна — текущий доход, деленный на активы. Это упрощенный вариант, чтобы дать вам общее представление о том, что такое рентабельность активов, насколько хорошо компания извлекает прибыль из своих активов. А вот более общее определение — прибыль до вычета налогов и процентов разделить на активы. Этот показатель [EBIT] можно представить как сумму текущего дохода и дохода от неосновной деятельности компании, то есть дохода, который компания получает от внеоборотных активов, не используемых в производстве. В конце прошлой лекции, я сказал, что мне не нравятся эти две формулы, но время подошло к концу, и я обещал рассказать об этом в следующей серии. Думаю, лучше всего привести пример. Допустим, есть две компании, давайте нарисуем что-то вроде баланса. Вот первая компания. У них одинаковые активы. Вот одна компания, вот другая. Это левая сторона их балансовых отчетов. Это активы. Допустим, обе компании имеют одинаковые активы стоимостью по10 миллионов долларов. Вот рентабельность активов — по формуле, которую предложил я. Прибыль до вычета налогов и процентов разделить на активы. Если она составляет 10%, то для компании «А» это будет 1 миллион. 10%, 1 миллион. Если нет дополнительных доходов, можно сказать, что это текущие доходы. Помните, что это прибыль до вычета налогов и процентов. Вернемся к нашему отчету о доходах. Ясно, что если прибавить проценты и налоги, мы получим текущий доход, если, конечно, компания не получает доход, не связанный с основной деятельностью. В общем-то, если не говорить о бухгалтерской отчетности, где важны все нюансы, можно сказать, что прибыль до вычета налогов и процентов и текущий доход почти идентичны. Ладно, вернемся к задаче. Доход этой компании — 1 миллион. А доход компании В… Давайте обозначим, где какая компания. Рентабельность активов компании В 15%, так что ее доход составляет 1,5 миллиона долларов. 1,5 миллиона долларов. Если посмотреть на левую сторону баланса, правую мы еще не рисовали, я бы сказал, что компания В лучше управляет своими активами. Они извлекают больше прибыли из капитала, вложенного в производство. Именно поэтому я предпочитаю формулу: текущий доход разделить на активы. Допустим, у компании А очень мало долговых обязательств. Пусть у них вообще не будет долгов, только собственный капитал. Допустим, у них нет никаких долгосрочных обязательств. Зачеркну слово «обязательства», есть только собственный капитал. Так что, если мы хотим подсчитать их доход до вычета налогов, нужно взять доход до вычета налогов и процентов, а потом вычесть проценты. Какой у них доход до вычета налогов? Долгов у них нет. Так что проценты они не платят. Их доход до налоговых выплат можно записать такой аббревиатурой [EBT], но вообще-то она практически не используется. Всегда используется «доход до уплаты налогов». Он составит 1 миллион. И, допустим, по какой-то причине у этой компании есть налоговые льготы. Может быть, они списали часть налогов за счет прошлогодних потерь… В общем, в этом году они не платят налоги. Так что их доход (или чистая прибыль) составил 1 миллион долларов. 1 миллион долларов. Так что рентабельность активов этой компании при расчете по любой формуле составит 10%. А у компании В есть долговые обязательства. Давайте возьмем наш первый пример. Пусть у них 5 миллионов долга. Но вообще-то размер долга не самое важное. Итак, их обязательства составляют 5 миллионов. Это может быть не только долг. Это могут быть пенсионные обязательства или что-то еще. В общем, у них 5 миллионов долга, но важный момент — это проценты по кредиту. Допустим, в год они должны выплачивать 10% от суммы долга. Что составит 500 000 долларов. Так что их доход, точнее прибыль до вычета налогов и процентов, составит 1,5 миллиона, но затем мы вычтем проценты, то есть 500 000 долларов, и доход до вычета налогов составит 1 миллион. Собственный капитал компании — вот он — составит также 5 миллионов долларов. У компании А — 10 миллионов. И это еще до выплаты налогов. Налоги: 30%. Так что чистая прибыль получится 700 000. Потому что с дохода в миллион они должны уплатить 300 000 налогов, тогда остается 700 000. Теперь посмотрим, что мы получим при расчете рентабельности активов по этой формуле. У компании А чистая прибыль 1 миллион, и на 10 миллионов активов. Так что по данной формуле их рентабельность составит 10%. У компании В чистая прибыль 700 000, теперь посмотрим, какая у них рентабельность активов. 700 000 разделить на 10 — это 7%. То есть, если смотреть только на цифры, полученные при помощи этой формулы, то у компании А рентабельность выше. Они лучше управляют своими активами. Но ведь это абсолютно ошибочное представление. Доход А гораздо меньше. Согласно нашим данным, их рентабельность только 10%. А у компании В — 15. Преимущество компании А в отсутствии долгов, а также в том, что в этом году они избежали уплаты налогов. Другие способы расчета рентабельности учитывают, насколько эффективно компания платит, точнее не платит налоги, и как финансируются ее активы. Но для нас это неважно. Нам интересно, как именно компания управляет своими активами. Если взять вариант с чистой прибылью, придется принимать во внимание налоги, что не дает ясной картины. Это показывает не то, какую прибыль компания извлекает из активов, а долю обязательств в их активах. Определение из Википедии, кстати, — полезно знать несколько вариантов, поэтому не отбрасывайте сходу незнакомый вам вариант. Изучите его внимательно, чтобы потом вас не ставили в тупик незнакомые термины. Эти способы расчетов дают лучшее понимание того, что компания делает со своими активами, а это — определения из учебников. Здесь пытаются прибавить проценты, так что различия по выплате процентов между этими компаниями устраняются. Но здесь все еще учитывают, какая компания платит меньше налогов. В следующей серии я постараюсь подробнее поговорить о налоговой экономии, это очень интересная концепция. Я тут немножко залезаю в дебри, но хочу дать вам несколько более комплексный подход к оценке инвестиционной привлекательности компании. Подробнее об этом в следующем видео. До встречи. Subtitles by the Amara.org community