Глава 7. Ликвидация при банкротстве

В последней серии видео мы узнали о различных путях, которыми компании могут привлекать капитал. Для этого они занимают средства или выпускают акции. И мы узнали, что долговые ценные бумаги обычно называются облигациями. А о долевых ценных бумагах вам, возможно, уже известно. Это акции. На этом мы остановились. Давайте я нарисую. Это активы компании, которые она создала. Для создания активов есть несколько путей. Можно привлечь инвесторов – у нас есть несколько видео на эту тему. Вначале вам помогает так называемый бизнес-ангел или, например, ваш богатый родственник. Потом к вам приходят венчурные капиталисты, и вы проводите первичное публичное размещение ваших акций. А затем вы можете проводить повторные размещения, и так далее. Государство может приобрести долю в вашем предприятии, если оно стало достаточно масштабным и важно поддерживать его на плаву. Но мы сделаем целую серию об этом. Итак, акции. Один из способов привлечь средства или капитал - покупка активов, которые позволят вести бизнес. Другой способ - одалживать деньги у людей. То есть владельцы акций - это на самом деле владельцы компании. Итак, вы можете быть одним из держателей акций, и вам придется продать часть доли, то есть несколько акций вашей компании тому, кто за них заплатит. Затем он становится кем-то вроде вашего партнера. Также вы можете брать деньги в долг. Это – обязательства в целом. Долг – это не единственное обязательство из существующих, но сейчас можно прибегнуть к такому упрощению. Есть несколько важных моментов. В целом, взятие обязательства значит, что вы должны выплатить кому-то некоторую сумму в будущем. Итак, это обязательства. А теперь допустим, что ваш долг – это ваше основное обязательство. У вас могут быть и другие обязательства. Вы можете иметь определенные обязательства перед законом, нести правовую ответственность, если на вас подадут в суд или, например, если вы построили десять детских площадок с использованием асбеста, думая, что это отличная идея, а теперь вы несёте полную ответственность за это. Вы понимаете, о чём речь? Но сейчас мы упрощённо примем, что ваша ответственность – это ваш долг. А мы сказали, что бывают различные виды долгов. Если вы обеспечите его погашение, он будет называться облигацией. Это сертификат – долговое обязательство от имени компании, которая будет выплачивать процент. Также вы можете взять в долг в обычном банке. В прошлый раз мы остановились на таком вопросе. Допустим, компания оказалась банкротом. Допустим, эти активы не стоят столько, сколько мы думали. Мы можем просто устроить распродажу этих активов. Наши кредиторы получат свои деньги. А владельцы доли в компании получат то, что осталось. Итак, скажем, эти активы учтены в наших документах. Существует понятие балансовой стоимости – мы сделали несколько видео о балансовой стоимости и рыночной стоимости. Балансовой стоимостью считается именно сумма, зафиксированная в бухгалтерских документах. Вы говорите, что она составляет 10 миллионов долларов. Скажем, мы приобрели землю, производство или ещё что-то на общую сумму 10 миллионов долларов. Допустим, ваш долг составляет 6 миллионов долларов. Следовательно, ваши акции стоят 4 миллиона долларов. А теперь допустим, что-то произошло, например, радикальные изменения в экономике, или у вас какой-то особенный вид бизнеса, который сейчас нежизнеспособен. Итак, вы стали банкротом. А теперь я подробнее расскажу о разных типах банкротства. Существует понятие ликвидации. Сейчас я объясню. Когда мы говорим "банкротство", мы используем очень распространённое слово. Думаю, большинство людей представляет, о чем речь. Они знают, что это плохо, и это значит, что компания больше не может работать, как раньше. Но есть большая путаница с тем, что же это значит. На самом деле, существует два вида банкротства. Иногда подразумевается ликвидация... Ликвидация. И это по сути значит, что предприятию нет смысла работать дальше, нет смысла в том, чтобы содержать штат работников и вести производство. Вы больше не сможете заработать денег, и вы можете просто продать все, что у вас есть. То есть вы это все ликвидируете. Это первый тип банкротства. Это случай, который регулирует Глава 7 Кодекса США о банкротстве. Сейчас мы говорим о банкротстве предприятия. Бывает также личное банкротство. И, возможно, мы сделаем несколько видео об этом. Это может быть особенно актуально для нашей экономической системы. Итак, другой тип – это реорганизация, или реструктуризация. Реструктуризация. При реструктуризации руководствуются такой логикой: на самом деле, это предприятие производит нечто полезное. Оно приносит деньги, и мы получим большую выгоду от имеющихся ресурсов. Что если мы не будем его просто закрывать, а реструктурируем его? Обычно это означает некоторые структурные изменения и, может, аннулирование какой-то части долга. Я покажу, каким образом это можно сделать. Но чтобы разобраться в этом несколько упрощённом сценарии, давайте рассмотрим случай ликвидации. Итак, допустим, у меня есть обувной интернет-магазин, и люди вдруг перестали носить обувь. Просто-напросто мода прошла, и нет смысла дальше продавать обувь в интернете. И я собираюсь просто ликвидировать мои активы, мою недвижимость, мои склады, и так далее. Вопрос, который я задал в конце прошлой лекции, звучал так: к кому это все перейдет? Итак, когда мы ликвидируем предприятие, мы проходим процедуру банкротства, и все активы переходят к суду по делам о несостоятельности. Он займётся продажей этих активов. Допустим, при продаже он не получит за них 10 миллионов долларов. Он выручит только 5 миллионов долларов. Когда я их приобретал, я полагал, что они принесут пользу, но этого не случилось. К вопросу о двух способах привлечения капитала - я только что понял, что есть и третий путь. Внимание. Можно продать акции. Можно выпустить долговые обязательства. Можно занять деньги. Очевидно, что третий способ – просто заработать деньги. Понимаете? Когда вы начинаете бизнес, надеюсь, он приносит прибыль, благодаря чему генерируются деньги, или капитал, который вы можете реинвестировать в дело. Мы к этому еще вернёмся. Я просто хочу сказать, что определённо лучший способ генерирования капитала для вашего бизнеса – когда бизнес сам приносит деньги. Итак, допустим, активы, которые вы распродаёте, больше не стоят 10 миллионов долларов. Секунду, сделаю курсор поменьше… Они стоят 5 миллионов. 5 миллионов. В предыдущем видео я задал вопрос: кто получит эти 5 миллионов долларов? Вы их разделите поровну между всеми этими людьми? Или один получит больше, чем другой? Думаю, глядя на картинку, вы поймете, кто получит деньги. Деньги достанутся кредиторам. И на картинке вы видите, что чем выше мы поднимаемся, тем больше привилегий. А чем ниже мы опускаемся, тем их меньше. Старшинство в структуре капитала компании показывает очерёдность получения вложенных денег, если они есть в наличии. И даже внутри группы долговых обязательств существуют разные уровни старшинства. Бывает так, что у разных кредиторов разный объём привилегий. Вот здесь – старший обеспеченный долг. Старший – то есть находящийся на верхней ступени иерархии. Эти кредиторы одними из первых получат свои деньги. «Обеспеченный» – то есть с залогом, который получат кредиторы, если компания окажется неплатёжеспособна. Например, земельный участок. Понятно? Пример из нашей жизни – ваша ипотека по сути является обеспеченным долгом. Ваш дом – это залог, обеспечивающий долг. Если вы не можете вернуть долг, банк приходит и забирает ваш дом. Он лишает вас прав на этот дом. Это значит «обеспеченный долг». Это гарантия, и в случае банкротства кредитор может незамедлительно получить гарантию, которой был обеспечен долг. Такая форма долга – одна из самых привилегированных, она называется «старший обеспеченный». Есть и такой вариант: старший необеспеченный долг. Существует много названий долга: старший, младший, субординированный, и т.п. Существует определённая иерархия. Кто-то получает деньги первым, потом оставшиеся деньги идут к следующему кредитору, потом, если еще остались деньги, они идут следующему кредитору, если что-то осталось, оно идёт следующему. А в суде по делам несостоятельности ведутся переговоры между различными кредиторами. Можно обратиться к образу долговых корзин. Позже мы рассмотрим более сложный пример. Мы рассмотрим детали понятия банкротства. А сейчас речь о понятии в целом. Сначала старшие кредиторы получают назад свою долю, затем оставшиеся деньги возвращаются кредиторам по убыванию старшинства. Если денег больше не осталось, то возвращать нечего. Понятно? Всё, что получают кредиторы, – это в лучшем случае процент. Но возможен и негативный сценарий. Держатели акций принимают на себя риск. Если всё хорошо, они в выигрыше. Но если дела плохи, они теряют деньги. Им ещё повезло, что они сами не должны платить денег. В этом вся, я бы сказал, прелесть корпоративной структуры – в ограничении ответственности. В истории бывали прецеденты, когда акционеры должны были вернуть разницу. Они бы оказывались должны ещё и этот дополнительный миллион долларов Они бы просто-напросто попали в долговую тюрьму. Но подробности мы обсудим позже. Итак, возвращаемся к разным частям облигационного выпуска, долга или к долговым корзинам. Эту часть долга мы бы назвали старшим необеспеченным. Это значит, что кредиторы все равно относятся к старшим. Они все равно достаточно высоко в иерархии старшинства, но их деньги не имеют обеспечения. Нет конкретных активов, которые гарантируют их долю, Но пока деньги есть, они их получат. Добавим суммы. Скажем, здесь 1 миллион старшего обеспеченного долга. Здесь, допустим, 2 миллиона старшего необеспеченного долга. И, допустим, 2 миллиона субординированного долга, то есть долга, не являющегося старшим и обеспеченным. В такой системе суд по делам о несостоятельности ликвидирует все активы и распределит деньги в порядке старшинства. Они получат свой миллион обратно. Они получили все. Вероятно, они затребовали более низкий процент, так как они не думали, что риск будет столь высок. Кредиторы здесь, в категории старшего необеспеченного долга, получат следующие 2 миллиона долларов. А теперь остался 1 миллион долларов. Верно? И этот миллион пойдет на погашение субординированного долга. Они получат обратно 50% своих денег. Они понесли ущерб, и это нормально, потому что, когда дела шли хорошо, они, скорее всего, получали более высокий процент в качестве компенсации риска. Обычно чем ниже в иерархии старшинства вы находитесь, тем более высокий риск вы принимаете и тем более высокий процент вы получаете. В этом случае держатели акций не получают ничего. Их интересы не учтены. Они получают 0. Вот и ответ на вопрос. Я спросил, кто получит деньги? В первую очередь, владельцы долговых обязательств. А если бы вместо 5 миллионов было 7, мы бы выплатили 6 полностью, а держатели акций получили бы 1 миллион. Они бы получили какую-то сумму при наличии средств. В следующем видео я расскажу об этом, а сейчас мы говорили о ликвидации, и я просто скажу, что не стоит к ней прибегать. Давайте просто раздадим это все, или продадим и вернём деньги нашим кредиторам. В следующем видео я расскажу о реорганизации, при которой мы будем считать, что бизнес стоит продолжать, хотя у него слишком много долгов. Наше время вышло, до встречи в следующем видео.